Gfma Fx Options

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Resultados Detalhados da Análise V. Outras Observações de Dados 2 3 Opções de OTC FX Análise de Análise de Amostras Resultados I. Resumo Executivo 3 4 Opções de OTC FX Eliminação de Amostras Análise Resultados Sumário Executivo Conclusão do Estudo Quantitativo Abrangendo Cinco Anos de Informações Detalhadas de Comércio para Mercado de Opções de OTC FX. A GFMA Global FX Division, com suas 22 empresas globais FX que representam mais de 90 do fluxo do revendedor FX, completou um estudo de um ano para entender a escala de transações no mercado de opções de OTC FX com liquidação física para dimensionar o mesmo dia de liquidez Desafio associado à compensação deste mercado. O mesmo desafio de liquidez para OTC FX Options Market Full and Timely of Currencies. Em contraste com outros mercados, o mercado FX como um sistema de pagamentos globais é fundamentalmente sobre liquidez, ou seja, garantir que os fundos na moeda correta (necessária) sejam recebidos quando se espera que sejam recebidos por partes negociantes. As CCPs devem entender o tamanho e a natureza do risco de liquidez do mesmo dia, a fim de garantir a liquidação completa e atempada das moedas negociadas para este produto e garantir que essa garantia seja credível, em satisfação das expectativas regulatórias globais refletidas nos Princípios para infra-estruturas de mercado financeiro Publicado conjuntamente pelo BIS CPSS e IOSCO em abril de 2012 (Princípios FMI). Tamanho da pergunta chave do mesmo desafio de liquidez solicitado e respondido pelo estudo quantitativo Os resultados da análise indicam que, com base em opções históricas de OTC FX negociadas e exercidas, os CCPs que compensaram essas transações teriam precisado demonstrar a capacidade de manter capacidades mínimas de converter fundos, No mesmo dia, em moedas que as empresas de compensação que não faltam esperavam receber em um valor igual a (em USD equivalente, em 17 moedas) se as obrigações de liquidação fossem realizadas em uma base líquida: 37 bilhões para o mercado interdealer 44 bilhões, se estendido aos clientes Sobre uma base bruta: 106 bilhões para o mercado interdealer 161 mil milhões se estendido aos clientes O diferencial entre os valores líquidos e brutos fornece uma indicação de até que ponto o mecanismo utilizado para liquidação poderia impactar diretamente o tamanho do mesmo risco de liquidez As duas maiores empresas de compensação que falham podem apresentar e devem ser administradas por CCPs de acordo com os Princípios FMI cover 2 li Requisito de quidade. Uma vez que o tamanho da obrigação de liquidação é uma função do mecanismo de liquidação utilizado, a forma como o mecanismo de liquidação está estruturado e projetado pode afetar e, em alguns casos, limitar o tamanho desse déficit de risco de liquidez. Os números de pico específicos da moeda (individual e) e os índices máximos de pico são ambos relevantes para o projeto de uma solução de compensação e liquidação. Enquanto uma CCP deve estar preparada para essas necessidades de liquidez do mesmo dia em cada moeda, uma CCP não desenharia totalmente (ou seja, 100) em suas capacidades em cada moeda se ocorrer uma falha de liquidação. Embora os resultados forneçam uma indicação dos requisitos mínimos mínimos de liquidez do mesmo dia, eles não abordam cenários de estresse, como mudanças nos comportamentos do mercado (o que poderia ter levado a um aumento na diminuição nos volumes de valores das opções de câmbio negociadas) ou aos movimentos do mercado FX (que Poderia ter levado a mais opções menos exercidas). As análises realizadas também fornecem uma indicação de como a identidade e o número de provedores de serviços de compensação de clientes e o número de CCPs podem afetar as obrigações de liquidação e os benefícios de redução de pagamento. Obrigações (em bilhões, USD equivalente) Interdealer Market Interdealer Mercado com Cliente Clareamento Líquido Bruto Líquido Líquido Bruto Total Picos Específicos Específicos da Moeda AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL 5 OTC FX Opções Eliminando Amostras Resultados da Análise II. Antecedentes 5 6 Opções de OTC FX Eliminação de resultados de análise de amplificadores Respostas da indústria de FX às opções de OTC FX Deslizamento de Desafio Paisagem Regulatória Os compromissos do G-20 incluem um requisito para limpar todos os derivados OTC padronizados através de CCP, quando apropriado. Cada país ou região continua a avaliar o mecanismo pelo qual as classes de ativos são capturadas por esse compromisso e determinar quais produtos dentro dessas classes de ativos estarão sujeitos a um requisito de compensação obrigatório. Expectativas Regulatórias O principal desafio de compensação de opções de OTC FX é garantir que todos os participantes identifiquem, compreendam e gerenciem seus riscos de crédito e liquidez de forma individual e a uma CCP e que a CCP também possa identificar, entender e gerenciar seus riscos de crédito e liquidez. Em abril de 2012, os Princípios do Comitê de Pagamento e Sistemas (CPSS) e de Organização Internacional de Valores Mobiliários (IOSCO) para Infraestruturas de Mercado Financeiro (Princípios FMI) são amplamente entendidos exigindo um modelo de compensação e liquidação garantido a tempo. Especificamente, que uma CCP para negócios de OTC FX estabelecidos fisicamente, incluindo opções de FX, deve: Garantir a liquidação completa e atempada das moedas do comércio e Garantir que a garantia seja credível e abordar condições de mercado extremas mas plausíveis identificadas por rigorosos testes de estresse. Separadamente, os bancos centrais também expressaram sua necessidade, de uma ampla perspectiva política, de receber mais informações sobre as propostas de compensação relacionadas à FX de cada PCC individual, a fim de compreender e analisar possíveis implicações para suas moedas e para o mercado FX. Devido à compreensão insuficiente na indústria do tamanho e da natureza dos riscos para os quais uma solução está sendo buscada, nenhum modelo de compensação de opções OTC FX apresentado pelas CCPs e considerado pela indústria demonstrou a capacidade de implementar medidas seguras e sólidas que (i ) Abordar o desafio de compensação de opções de OTC FX e (ii) garantir que o mercado possa gerenciar adequadamente seus riscos de liquidez e crédito. Estudo Quantitativo A Divisão GFMA Global FX coletou e analisou dados transacionais cobrindo cinco anos (janeiro de 2007 dezembro de 2011) de seus membros, 22 concessionários globais que representam mais de 90 do fluxo do revendedor FX. O suporte analítico foi fornecido pela Deloitte Consulting à GFMA. Além disso, as partes interessadas principais e interessadas, e. Bancos centrais e outras autoridades reguladoras, CCPs e CLS, foram consultados durante o curso deste projeto. Dimensionando o déficit de liquidez Qual é o tamanho do déficit de liquidez do mesmo dia que poderia resultar da falha das duas empresas de compensação que representam as maiores obrigações de liquidação combinada em cada moeda em qualquer acordo em relação às opções de OTC FX executadas que foram exercidas e Devido a liquidação em tal (aka, o déficit de liquidez do mesmo dia para opções de OTC FX entregues) que um CCP deve ser capaz de gerenciar Este é o princípio de FMI que cobre 2 requisitos de liquidez. Relevância desse valor Uma CCP deve (i) ter, ou ter acesso a fundos suficientes para cobrir esse déficit de liquidez e (ii) ser capaz de converter esses fundos, no mesmo dia, nas moedas que o seu outro (sem falhas) As empresas esperavam receber sobre isso. Expirar em ou até janeiro de 2007 7 de dezembro Opções de OTC FX Eliminar resultados de análise de amplificadores Fases chave para resolver um problema da indústria Concluído pela GFMA Divisão Global FX Fase 1 Projeto configurado Fase 2 Fase 3 Fase 4 Supervisão de projeto de governança de amplitude Abrangência de escopo Amostra de coleta de dados Coleta de dados Conclusões do amplificador de análise Um estudo quantitativo foi realizado para entender a escala de transações no mercado de opções de OTC FX e as obrigações de liquidação associadas decorrentes de qualquer liquidação, a fim de dimensionar o desafio de liquidez do mesmo dia para esse mercado. A pergunta feita e respondida por este estudo: Qual é o tamanho do déficit de liquidez do mesmo dia que poderia resultar do fracasso das duas empresas de compensação que representam a maior obrigação de liquidação combinada em cada moeda em qualquer acordo em relação ao OTC FX executado Opções que foram exercidas e devidas à liquidação sobre isso. A resposta a esta pergunta informa uma CCP que deseja limpar esses produtos entregáveis ​​das capacidades e recursos necessários para enfrentar os déficits de liquidez do mesmo dia em satisfação dos requisitos de FMI abrangem 2 requisitos de liquidez. O FX OTC entregável é negociado e liquidado com base na liquidação física, ou seja, a troca de principal em duas moedas na liquidação. Como tal, a expectativa é que um CCP acredite que as partes de transação serão integralmente garantidas ao receberem o que esperavam receber na liquidação, ou seja, as moedas compradas (em troca das moedas vendidas). Em contrapartida, a maioria dos derivados OTC são negociados e liquidados com base na liquidação líquida de caixa em uma moeda única que reflete o valor mark-tom do CCP comercial para esses produtos, garantindo que as partes transacionistas sejam integralizadas garantindo que receberão o que esperavam Para receber durante a vida do instrumento e em liquidação, ou seja, a marca ao mercado todos os dias, inclusive na liquidação. Próximas fases para FX Indústria Fase 5 Fase 6 Fase 7 Fase 8 Investigação de potenciais soluções CCP. Explore e avalie a robustez e resiliência dos potenciais modelos de compensação e liquidação. Por exemplo, algumas possibilidades incluem, mas não estão limitadas a (i) uma CCP de integração e solução de liquidação que processa obrigações de liquidação em base bruta (ii) uma CCP integrada e solução de liquidação que processa as obrigações de liquidação em uma base líquida (iii) a CCP que envia instruções de liquidação a um sistema de liquidação (como CLS) que processa as obrigações de liquidação em uma base bruta ou (iv) uma CCP que envia instruções de liquidação a um sistema de liquidação que processa as obrigações de liquidação em uma base líquida. (O foco da nota está em um único CCP para simplificar e alcançar a maior eficiência de compensação, mas isso não se destina a sugerir ou promover um único CCP.) Análise de impacto (por exemplo, plataformas de liquidação, etc.). Se a solução contemplar o uso do CLS, o CLS seria solicitado a considerar o impacto da solução em seu serviço de liquidação e viabilidade de implementação, sujeito à recepção de todas as aprovações regulamentares necessárias. Implementação de Implementação (aprovação de aprovação de teste de ampliação de desenvolvimento) Expira em ou em janeiro de 2007 dezembro de 2011 Fase 5 7 8 Opções de OTC FX Análise de ampliação de compensação Abordagem de resultados para dimensionar o mesmo déficit de liquidez para opções de OTC FX População de comércio para dados de coleta de dados coletados da Divisão Global FX Empresas membros (22) que representam 90 de fluxo de revendedor FX. Os dados incluem negócios com outras empresas da Divisão Global FX (GFXD) (mercado inter-revendedor) e empresas não-gfxd (ou seja, clientes e outros revendedores). Expirar em ou entre janeiro de 2007 dezembro Dados de transação para OTC FX opções de baunilha, estilo europeu, executadas com base na liquidação física. Nota: os dados resumidos para outras opções de OTC FX (estilo americano, executado com base em liquidação estabelecida física e exotics) foram coletados com o objetivo de fornecer uma indicação da composição relativa do produto no mercado de opções OTC FX. Principais premissas utilizadas para a análise de dados das opções de baunilha OTC FX, estilo europeu Uma opção determinada a ser in-the-money (com base nas taxas de mercado prevalecentes) em seu exercício foi liquidada na liquidação especificada nos dados comerciais. Um único CCP (para obter maiores eficiências de compensação, mas não destinado a sugerir ou promover um único CCP). Nota: Os valores de liquidez também foram calculados com base em múltiplos (3 e 5) CCPs apenas para fins ilustrativos, ou seja, fornecer uma indicação de como o tamanho do desafio de liquidez do mesmo dia pode variar de acordo com o número de CCPs. Cada empresa GFXD é uma empresa de compensação. A CCP calcula as obrigações de liquidação devidas às suas empresas de compensação com base na compensação multilateral sob uma solução integrada para compensação e liquidação. Para os cenários de compensação de clientes (3), foram feitas premissas relativas à concentração em empresas que fornecem esse serviço de cliente: limpeza de clientes através de (i) uma única empresa GFXD existente (por exemplo, uma empresa FX PB dominante) (ii) cinco empresas GFXD existentes (por exemplo, Empresas FX PB) ou (iii) uma única empresa não GFXD. Cálculo geral para cada liquidação, no que diz respeito às opções de OTC FX previamente exercidas e agendadas para liquidação sobre tal. 1. Obrigação líquida de liquidação por moeda calculada para cada empresa de compensação devido a e da CCP dessa empresa de compensação (ou seja, os fluxos de caixa sob a forma de pay-ins e pay-outs). 2. Pagamentos específicos de moeda convertidos em equivalentes de USD usando taxas históricas da WM Reuters com a finalidade de identificar as duas empresas de compensação com a maior obrigação de liquidação combinada para a CCP. A. Análise sem compensação de agregação dos pagamentos devidos por duas empresas à CCP. B. Análise com compensação de agregação dos pay-ins devidos por duas empresas à CCP e compensação de quaisquer pagamentos resultantes de tais duas empresas da CCP. Isso não assume nenhum pagamento para qualquer empresa de compensação até que todas as obrigações de liquidação sejam recebidas de todas as empresas de compensação. 8 9 Opções de OTC FX Análise de Amostras de compensação Resultados Importância das Opções de FX no OTC FX Market BIS Trienal Survey 2010 OTC FX Market Turnover 12 (em USD equivalente) 43 bn 207 bn Sinopse de OTC FX Options Dados coletados por GFMA Global FX Division Vanilla, European Estilo Moedas Negociadas 62 Exercício 53 Opções Fornecimento de Pontos Trocas de FX 1765 bilhões Trocas de Moedas 475 bn 1490 bn 1 da Pesquisa do Banco Central Trienal: Relatório sobre a atividade global de mercado de câmbio em 2010 publicado pelo Banco para Internacional (BIS) em resultados preliminares de 2 de dezembro Foram lançados para 2013, mas as estatísticas de 2010 são representadas para facilitar a comparação com os dados coletados pela GFMA Global FX Division 2013 os resultados indicam crescimento em opções para 337 bilhões (representando um aumento de um por cento). Abril de 2010, com vencimento antes de janeiro de 2012 3 Número de lados Número de negociações Média Diária Bruto Valor nocional Interdealer Market (Revendedor de revendedores) Mercado de clientes (Cliente de comerciante) Interdealer Market (Dealer Dealer) Cliente Market (Dealer Client) Interdealer Market (Dealer Dealer ) Mercado de Clientes (Cliente do Negociante) TOTAL 235. bilião Distribuição Exercitada 19.556 80.022 9.778 40, bilhões bilhões Expirou 27.546 99.038 13.773 49, bilhões bilhões Cancelados Terminaram 826 8. bilhões 6.09 bilhões Sub 47. 620 23.964 93, bilhões bilhões 3 dados de Abr 2010 Está representado na tabela acima para facilidade de comparação com o BIS Triennial Survey 2010, que se baseia na atividade de mercado de abril de 2010 Expira em ou em janeiro de 2007 10 de dezembro Opções de OTC FX Eliminação de resultados de análise de amplificadores Indicação de composição de produto relativo de OTC FX Options Market European, American, Cash Settled amp Exotic VALOR NOVIDO BRUTO POR ANO 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 66 74 Opções de OTC FX Negociadas (Exercitada e Expirada) 72 77 73 Europ Ean American Cash Settled Exotic 15,000 10,000 5,000-22 15 16 12 7 8 11 10 4 8 3 3 5 6 5 Opções de OTC FX Exercícios 25,000 Opções de OTC FX Expiradas 20,000 20,000 15,000 10,000 15,000 10,000 5,000 5, Dados coletados da Divisão GFMA Global FX ( GFXD) empresas membros (22) que representam 90 do fluxo do revendedor FX. Inclui trades w outras empresas GFXD (mercado inter-revendedor) e empresas não-gfxd (clientes com outros concessionários) Vencimento em janeiro de 2007 dezembro de 2011 Dados de transações coletados de 22 empresas GFXD para opções OTC FX vanilla, estilo europeu, executadas em Base de liquidação física Com respeito a outras opções de OTC FX, dados resumidos coletados de 22 empresas membros da GFXD para estilo americano, executados com base em estabelecimentos físicos e exóticos e de 20 empresas membros da GFXD por liquidar em dinheiro 10 11 OTC FX Options Clearing amp Resultados da Análise Ilustração do Cálculo Usado para o Tamanho Sólido da Liquidez Escapada Pico Global (Obrigações Líquidas) PASSO 1 Obrigações Líquidas Específicas da Moeda Devido e da CCP Resultante de Opções de Faixa de OTC Entregáveis ​​anteriormente entre cinco empresas de compensação em uma data dada USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD Spot ref Bank A 805,000,000 (200,000,000) 0 (500,000,000) Banco B (500,000,000) (1,000,000,000) 900,000. 000,000 Banco C 475,000. 000,000 (90,000,000,000) 0 0 Banco D (140,000,000) 200,000,000 (400,000,000) 0 70,000,000,000 0 (460,000,000) Banco E (640,000,000) 1,000,000,000 (500,000,000) (250,000,000) 20,000,000 Nota: Conforme ilustrado neste slide 11, as obrigações líquidas de liquidação são iguais a Financiamento líquido para o dia. PASSO 2 USD Obrigações Líquidas Equivalentes Devido à CCP Resultante de Opções Externas de OTC Aberta Exercitariamente Exercitadas entre Cinco Empresas de Liquidação em uma Data Dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD CLASSE TOTAL Banco A 0 (274,220,000) 0 (514,975,000) (789,195,000) 5 Banco B (1.000.000.000) (1.371.100.000) (1.871.100.000) 1 Banco C (1.177.240.026) 0 0 (1.177.240.026) 4 Banco D (140,000,000) 0 (629,000,000) (463,639,571) (1,232,639,571) 3 Banco E (640,000,000) 0 (786,250,000) (257,487,500) ( 1,683,737,500) 2 PASSO 3 Banco Um USD equivalente de obrigações líquidas combinadas das maiores 2 empresas de compensação em uma data dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD TOTAL Banco B (500,000,000) (1,371,100,000) 1,415,250. 639.571 Banco C Banco D Banco E (640.000.000) 1.371.100.000 (786.250.000) (257.487.500) 261.608, TOTAL sem compensação (1.140.000.000) (1.371.100.000) (786.250.000) (257.487.500) (3.554.837.500) TOTAL com compensação (1.140.000.000) 0 0 (257.487.500) (1.397.487.500 ) Ou o mesmo déficit de liquidez (requisito de liquidez da capa 2) Nota: as mesmas duas empresas em qualquer dia podem não resultar em maior déficit de liquidez sem compensação e com compensação para esse dia. Vencimento em janeiro de 2007 12 de dezembro de OTC FX Options Clearing amp Resultados da Análise Ilustração do Cálculo Usado para o Tamanho da mesma liquidez Cálculo dos Picos Específicos da Moeda (Obrigações Líquidas) PASSO 1 Obrigações Líquidas Específicas da Moeda Devido e da CCP Resultante das Opções de FX OTC Executadas Anteriormente Exercidas entre Cinco Empresas de Liquidação em uma Data Dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD Spot ref Bank A 805,000,000 (200,000,000) 0 (500,000,000) Banco B (500,000,000) (1,000,000,000) 900,000. 000,000 Banco C 475,000. 000,000 (90,000,000,000) 0 0 Banco D (140,000,000) 200,000,000 (400,000,000) 0 70,000,000,000 0 (460,000,000) Banco E (640,000,000) 1,000,000,000 (500,000,000) (250,000,000) 20,000,000 Nota: Conforme ilustrado neste slide 12, as obrigações líquidas de liquidação são iguais a Financiamento líquido para o dia. PASSO 2 USD Obrigações Líquidas Equivalentes Devido à CCP Resultante de Opções Externas de OTC Aberta Exercitariamente Exercitadas entre Cinco Empresas de Compensação em uma Data Dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD TOTAL Banco A 0 (274,220,000) 0 (514,975,000) (789,195,000) Banco B (500,000,000) ) (1.371.100.000) (1.871.100.000) Banco C (1.177.240.026) 0 0 (1.177.240.026) Banco D (140,000,000) 0 (629,000,000) (463,639,571) (1,232,639,571) Banco E (640,000,000) 0 (786,250,000) (257,487,500) (1.683.737.500) PASSO 3 Moeda Peaks USD Equivalente de obrigações líquidas combinadas das maiores 2 empresas de compensação em uma data dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD TOTAL Banco A (274,220,000) (514,975,000) Banco B (500,000,000) (1,371,100,000) Banco C (1.177.240.026) Banco D (629.000.000) (463.639.571) (6.613.912.097) (6.613.912.097) (463.639.571) Banco E (640.000.000) (786.250.000) (257.487.500) TOTAL (1.140.000.000) (1.645.320.000) (1.463.650.500) (6.613.912.097) A mesma insuficiência de liquidez (cobertura 2 requisito de liquidez) Jan 2007 De C 13 Opções de OTC FX Eliminação de resultados de análise de amplificadores Ilustração de Cálculo Usado para Tamar o mesmo fraco de liquidez Picos Específicos de Moeda (Obrigações Brutas) PASSO 1 Obrigações Brutas Específicas em Moeda de Moeda Devido a e de CCP Resultante de Opções Externamente Exitadas de OTC FX entre Cinco Empresas de Compensação em um Data Data USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD Ref. Spot Banco A (100,000,000) (600,000,000) 905,000,000 (200,000,000) 0 100,000, Banco B (2,500,000,000) (1,100,000,000) (100,000,000) (500,000,000) 1,500,000,000 2,000,000. 000,000 Banco C 475,000. 000,000 (90,000,000,000) 0 0 Banco D (440,000,000) (350,000,000) 300,000. 000,000 (400,000,000) 0 70,000,000,000 0 (460,000,000) Banco E (940,000,000) (700,000,000) (350,000,000) (20,000,000,000) 300,000,000 1,000,000. 000. 000.000 40.000.000, Nota: As diferenças entre os cálculos para as obrigações de liquidação bruta neste slide 13 e as obrigações líquidas de liquidação no slide 12 anterior estão em itálico e destacadas. Conforme ilustrado neste slide 13, as obrigações de liquidação bruta são maiores do que as obrigações de financiamento líquido e, quando comparadas ao slide 12, maiores que as obrigações líquidas de liquidação. PASSO 2 PASSO 3 USD Obrigações Brutas Equivalentes Devido à CCP Resultante de Opções Externas de OTC Abertas Exercitariamente Executadas entre Cinco Empresas de Liquidação em uma Data Dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD TOTAL Banco A (100,000,000) (274,220,000) 0 (617,970,000) (992,190,000) Banco B (500.000.000) (3.427.750.000) (1.729.750.000) (100.791.211) (5.758.291.211) Banco C (1.177.240.026) 0 0 (1.177.240.026) Banco D (440.000.000) (479.885.000) (629.000.000) (463.639.571) (2.012.524.571) Banco E (940.000.000) 0 (1.200.750.000) (360.482.500) (261.608.895) 0 0 (2.662.841.395) Picos cambiais USD Equivalente das obrigações brutas combinadas das maiores 2 empresas de compensação em uma data dada USD EUR AUD AUD JPY CHF CAD TOTAL Banco A (617.970.000) Banco B (500.000.000) ( 3.477.750.000) (1.277.750.000) (1.277.750.000) (1.277.750.000) (2.000.000.000) (2.000.000.000) ) 0 (564,430, 782) (11.159.867.203) A mesma insuficiência de liquidez (Exigência de liquidez da capa 2) Vencimento em ou em janeiro de 2007 14 de dezembro Opções de OTC FX Eliminação de resultados da análise do amplificador III. Resumo Resultados da Análise 14 15 Opções de OTC FX Análise de Amostras de Compensação Resultados Resumo Resultados Tamanho da mesma queda de liquidez para opções de OTC FX Uma questão de CCP: Qual é o déficit de liquidez que poderia resultar da falha das duas empresas de compensação que representam a maior solução combinada Obrigação em cada moeda em qualquer determinada liquidação com relação a opções de OTC FX executadas que foram exercidas e devidas por liquidação em tais OBRIGAÇÕES DE LIQUIDAÇÃO ÚNICO DÍAS (EM BILHÕES USD EQUIVALENTES) Mercado de Interdealer Global Peaks Interdealer com Cliente Clearing Net Gross Via GFXD Firma Via Vários (Cinco) Empresas GFXD Via Não GFXD Firma Líquido Bruto Bruto Bruto Bruto Bruto Sem Deslocamento Com Deslocalização NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Envolve a agregação de pagamentos devidos por duas empresas à CCP 2 Envolve a agregação de pagamentos devidos De duas empresas para a CCP e compensando qualquer pagamento devido a essas duas empresas da CCP e não assume nenhum pagamento para qualquer empresa de compensação até toda a liquidação São recebidas obrigações de todas as empresas de compensação. Com números de deslocamento não podem ter valores brutos. RESPOSTA: esses números informam as CCPs que desejam limpar esses produtos entregues das capacidades e recursos necessários para enfrentar os déficits de liquidez do mesmo dia. Um CCP deve demonstrar de forma credível que as empresas de compensação (que não falham) serão integradas em tal situação de falha, ou seja, que receberão o que eles esperavam receber na liquidação (ou seja, as moedas compradas). NOTA: Os dados transacionais coletados revelaram opções de OTC FX exercidas em 53 moedas. 17 moedas indicadas na tabela representam as atualmente suportadas pelo serviço de liquidação do CLS. Picos Específicos em Moeda Interdealer Mercado Interdealer Mercado com Cliente Clareamento Líquido Gross Via GFXD Firma Via Várias (Cinco) Empresas GFXD Via Não GFXD Firma Líquido Bruto Bruto Bruto Bruto Bruto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () indica as seis principais moedas em conjunto de dados de opções de OTC FX Expira em ou em janeiro de 2007 16 de dezembro Opções de OTC FX Eliminação de Amostras Análise Resultados Resumo Resultados Tamanho da mesma fraude de liquidez para opções de OTC FX CCPs PERGUNTA: Qual é o déficit de liquidez que poderia ter Resultou do fracasso das duas empresas de compensação que representam a maior obrigação de liquidação combinada em cada moeda em qualquer acordo com relação a opções de OTC FX executadas que foram exercidas e devidas por liquidação em tais OBRIGAÇÕES DE LIQUIDAÇÃO ÚNICO DIA (EM MILHÕES DE USD EQUIVALENTES) Picos Globais Interdealer Market Interdealer Market com Cliente Clearing Net Gross Via GFXD Firma Via Várias (Cinco) Empresas GFXD Via Não-GFXD Firma Líquido Bruto Bruto Bruto Ne T Gross Sem compensação com deslocamento 2 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Envolve a agregação de pay-ins devido por duas empresas ao CCP 2 Envolve a agregação de pay-ins devido por duas empresas ao CCP e compensando quaisquer pagamentos pagos por essas duas empresas da CCP e não assumem pagamentos a qualquer empresa de compensação até que todas as obrigações de liquidação sejam recebidas de todas as empresas de compensação. Com os números de deslocamento estão fora do escopo para três cálculos de cenário CCP. RESPOSTA: esses números informam as CCPs que desejam limpar esses produtos entregues das capacidades e recursos necessários para enfrentar os déficits de liquidez do mesmo dia. Um CCP deve demonstrar de forma credível que as empresas de compensação (que não falham) serão integradas em tal situação de falha, ou seja, que receberão o que eles esperavam receber na liquidação (ou seja, as moedas compradas). NOTA: Os dados transacionais coletados revelaram opções de OTC FX exercidas em 53 moedas. 17 moedas indicadas na tabela representam as atualmente suportadas pelo serviço de liquidação do CLS. Picos Específicos em Moeda Interdealer Mercado Interdealer Mercado com Cliente Clareamento Líquido Gross Via GFXD Firma Via Várias (Cinco) Empresas GFXD Via Não GFXD Firma Líquido Bruto Bruto Bruto Bruto Bruto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () indica as seis principais moedas no conjunto de dados de opções de OTC FX Expira em ou em janeiro de 2007 17 de dezembro Opções de OTC FX Eliminação de Amostras Análise Resultados Resumo Resultados Tamanho da mesma fraude de liquidez para opções de OTC FX Cinco CCPs PERGUNTA: Qual é o déficit de liquidez que poderia Resultaram do fracasso das duas empresas de compensação que representam a maior obrigação de liquidação combinada em cada moeda em qualquer determinado acordo com relação a opções de OTC FX executadas que foram exercidas e devidas por liquidação em tais OBRIGAÇÕES DE LIQUIDAÇÃO ÚNICO DIA (EM MILHÕES DE USD EQUIVALENTES) Globalmente Peaks Interdealer Mercado Interdealer Mercado com Cliente Clareamento Líquido Gross Via GFXD Firma Via Várias (Cinco) Empresas GFXD Via Não-GFXD Firma Net Gross Net Gro Ss Bruto líquido sem compensação com deslocamento 2 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Envolve a agregação de salários devidos de duas empresas à CCP 2 Envolve a agregação de salários devidos por duas empresas a A CCP e compensar quaisquer pagamentos pagos por essas duas empresas da CCP e não assume nenhum pagamento a qualquer empresa de compensação até que todas as obrigações de liquidação sejam recebidas de todas as empresas de compensação. Com os números de deslocamento estão fora do escopo para os cinco cálculos do cenário CCP. RESPOSTA: esses números informam as CCPs que desejam limpar esses produtos entregues das capacidades e recursos necessários para enfrentar os déficits de liquidez do mesmo dia. Um CCP deve demonstrar de forma credível que as empresas de compensação (que não falham) serão integradas em tal situação de falha, ou seja, que receberão o que eles esperavam receber na liquidação (ou seja, as moedas compradas). NOTA: Os dados transacionais coletados revelaram opções de OTC FX exercidas em 53 moedas. 17 moedas indicadas na tabela representam as atualmente suportadas pelo serviço de liquidação do CLS. Picos Específicos em Moeda Interdealer Mercado Interdealer Mercado com Cliente Clareamento Líquido Gross Via GFXD Firma Via Várias (Cinco) Empresas GFXD Via Não GFXD Firma Líquido Bruto Bruto Bruto Bruto Bruto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () indica as seis maiores moedas em conjunto de dados de opções de OTC FX Expira em ou em janeiro de 2007 18 de dezembro Opções de OTC FX Eliminação de Amostras Análise Resultados Resumo Resultados Diferenças de compensação multilaterais Último dia em todas as moedas para todas as empresas por ano A tabela abaixo ilustra o poder De compensação multilateral utilizada por uma CCP para calcular as obrigações de liquidação devidas por todas as empresas de compensação Valor bruto total do valor nominal dos valores da moeda vendida para todas as negociações válidas e, em seguida, agregadas em todas as empresas de compensação Total Obrigação líquida soma dos montantes em moeda a pagar à CCP, após compensação Valores vendidos com valores comprados para cada moeda para cada empresa, convertidos em USD equivalente e depois agregados em todas as empresas de compensação nos EUA D equiv, bilhões Total Total Valor Bruto Bruto Bruto Nacional Interdealer Mercado Líquido do Benefício de Redução de Pagamento Bruto BENEFÍCIO DE REDUÇÃO DE PAGAMENTO MAIS ALTO (SINGLE DAY) Mercado Interdealer com Limpeza de Clientes Via GFXD Firma Via Várias (5) Empresas GFXD Via Empresa Não GFXD Em USD equiv , Bilhões Em USD equiv, bilhões Em USD equiv, bilhões Total Total Total Total Total Total Líquido Bruto Pagamento Líquido Líquido Bruto Pagamento Líquido Líquido Bruto Líquido Nocional de Redução Nocional de Redução Nocional de Obrigações Valor Obrivera Bruta Obrigação Valor Bruto Obrigações Valor Bruto Total Bruto Valor Nocional 84,80 89,28 87,42 89,25 86,01 89,38 88,47 89,22 83,27 86,98 86,68 86,62 79,51 87,00 86,14 86,72 88,81 88,94 89,14 88,78 Benefício de redução de pagamento CCPs 72,48 79,74 84 80,70 70,98 84,50 85,03 84,91 74,26 78,18 78,71 78,69 68,68 78,41 78,93 78,55 77,29 83,41 83,88 83,76 Cinco CCPs 70,12 77,07 77,27 76,77 74,64 81,88 81,90 81,69 69,33 75,58 75,46 75.36 62.02 74.00 80 73.85 74.33 78.17 78.82 77.88 Vencimento em ou entre janeiro de 2007 19 de dezembro Opções de OTC FX Análise de compensação Análise Resultados IV. Resultados detalhados da Análise (Cálculos de CCP baseados em Obrigações Líquidas) 19 20 Opções de OTC FX Eliminação de Amostras de Análise de Amostras Tamanho da Liquidez Desvalorização Interdealer Mercado Sem Offset PERGUNTA: Qual é o déficit de liquidez que poderia resultar do fracasso das duas empresas de compensação que representam the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 8.94 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.94 bn 0.33 bn 0 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.64 bn 9 bn 0.73 bn bn Date Jan 23, 2009 Jan 26, 2009 Jan 27, 2009 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 4.86 bn 5.50 bn 8.64 bn 8.94 bn 7.89 bn Date Jul 5, 2007 Feb 19, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 1.90 bn 1.87 bn 1.42 bn 1.60 bn 1.66 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 7.00 bn bn 17 bn 9.02 bn Date Range Jul 5-9, 2007 Feb 19-21, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Sep 14, 2010 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 AUD CAD CHF 8.46 EUR GBP HUF JPY NOK NZD PLN SAR TRY USD ZAR 20 21 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via GFXD Dealer Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.80 bn 2 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 18 bn 8 bn 2.44 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, 2010 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 7.79 bn 8.95 bn 9.98 bn 18 bn bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 May 15, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 3.06 bn 3.13 bn 2.25 bn 2.47 bn 2.68 bn Standard Deviation (in USD) 0 bn 1.36 bn 1.11 bn 1.13 bn 1.19 bn Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 May 15-19, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec AUD CAD CHF 14 EUR GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 21 22 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via Several (5) GFXD Members Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.72 bn 1.18 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 32.77 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 11 bn 2.03 bn 1.49 bn bn Date Jan 23, 2009 Jan 26, 2009 Jan 27, 2009 attributable to client positions 34.37 72.41 83.22 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 6.73 bn 6.52 bn 11 bn 9.26 bn bn Date Jul 17, 2007 Oct 14, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 2.67 bn 2.74 bn 2.05 bn 2.23 bn 2.39 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 14 bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Oct 14-16, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD CHF CNH CNY CZK 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS INR JPY KRW MXN MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 22 23 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via Non-GFXD Dealer Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.80 bn 2 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 15 bn 2.28 bn 1.67 bn bn Date May 15, 2009 May 18, 2009 May 19, 2009 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 7.68 bn 8.90 bn 15 bn 9.76 bn bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 May 15, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 May 15-19, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD CHF 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 23 24 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market With Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 8.81 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks With Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.81 bn 0.32 bn 9 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 0 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 4.21 bn 4.88 bn 6.24 bn 8.81 bn 7.87 bn Date Jul 17, 2007 Dec 2, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 1.63 bn 1.59 bn 2 bn 1.41 bn 1.43 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 6.97 bn 6.60 bn 7.34 bn 9.82 bn 8.99 bn Date Range Jul 17-19, 2007 Dec 2-4, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Sep 14, 2010 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 AU D CAD CHF 8.46 EUR GBP HUF JPY NOK NZD PLN SAR TRY USD ZAR 24 25 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via GFXD Dealer With Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 15 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks With Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 15 bn 1.33 bn 0.96 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.81 bn 7 bn 2 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, 2010 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 6.26 bn 6.14 bn 8.32 bn 8.81 bn 15 bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 2.38 bn 2.45 bn 1.81 bn 2.03 bn 2.13 bn Standard Deviation (in USD) 0.97 bn 7 bn 7 bn 0.94 bn 0 bn Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 8.69 bn 8.30 bn 13 bn 11.1 bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD - 2 CHF 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 25